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群益证券(香港)有限公司顾向君近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《龙头高确定性,1Q实现开门红》,本报告对贵州茅台给出增持评级,认为其目标价位为2000.00元,当前股价为1745.04元,预期上涨幅度为14.61%。
贵州茅台(600519)
结论与建议:
业绩概要:
2023Q1公司实现营业总收入393.8亿,同比增18.7%,录得净利润207.9亿,同比增20.6%,毛利率为92.7%,同比上升0.1个百分点。1Q业绩略高于此前预告。
点评:
1Q开门红如期,提振全年信心。1Q公司业绩超越年初既定的15%的增长目标,顺利实现开门红,净利率达52.8%,同比上升0.8个百分点。报告期茅台酒实现收入337.2亿,同比增16.8%,受益直销提升吨价;系列酒实现收入50.1亿,同比增46.3%,高增长料主要受茅台1935推动,估计1Q茅台1935营收接近30亿,目前,茅台1935已成为系列酒中流砥柱,全年收入有望冲击百亿,将推动系列酒产品结构优化。
“i茅台”激活数字化转型,直销渠道持续高增长。自去年3月31日上线运营以来,“i茅台”成为公司数字化转型的突破点,截至3月19日,注册用户已累计达3721万人,平均日活496万人,线上申购范围覆盖全国31个省级行政区,提供线下取货服务的门店达1900家。在“i茅台”驱动下,报告期实现直销收入178.1亿,同比增63.6%,直销占比同比上升12.3个百分点至46%(1Q传统渠道实现收入209.3亿,同比下降2.2%),直销成业绩增长的强劲动力。2023年公司在数字化转型上继续发力,新年伊始,公司通过巽风数字世界app于线上线下同步推出二十四节气产品,在触达年轻消费群体的同时,借民俗传统进一步阐释茅台文化。
经营效率提升,费效比进一步改善。报告期费用率同比下降1.06个百分点至6.02%。其中,管理费用率同比下降1.32个百分点影响,我们认为主要受益公司管理效率提升;其余费用率变动整体平稳,销售费用率同比上升0.32个百分点,料主要受系列酒及节气酒推广影响,财务费用率小幅下降0.06个百分点。
维持盈利预测,预计2023-2024年将分别实现净利润739亿和856亿,分别同比增17.8%和15.9%,EPS分别为58.81元和68.16元,当前股价对应PE分别为29倍和25倍。短看1Q末传统渠道打款(合并合同负债及其他流动负债,1Q末余额93.1亿)同比持平微增,主要受渠道结构调整影响,近期茅台酒价盘坚挺,后续业绩确定性强,板块回调带来布局机会,维持“买进”的投资建议。
风险提示:经济增长压力,营销改革不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券蒋祎研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.51%,其预测2023年度归属净利润为盈利733.16亿,根据现价换算的预测PE为29.65。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有43家机构给出评级,买入评级40家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为2323.8。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,贵州茅台(600519)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标2.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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